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９月は過度に利回りが低下し、株安も進んだことから、その巻き返しが出ているだけで、ファンダメンタルズに何も変化はないとの指摘は依然として多い。
しかし、一部からはＦＲＢの利上げサイクル終了への期待も台頭しているようだ。米国債利回りとドルの下落は、市場参加者がＦＲＢの利上げサイクル終了が可視化し始めていることを一部反映している可能性があるという。来年に到達が予想されている今回の利上げサイクルのターミナルレート（最終着地点）に対する市場予想も先週の４．７５％から４．３９％程度に低下している。今週末の米雇用統計、そして、来週の米消費者物価指数（ＣＰＩ）が、その期待を高める内容であれば、巻き戻しの動きが一気に加速する可能性があるという。
ユーロドルは買い戻しが膨らみ、パリティ（１．００ドル）手前まで回復。きょうの上げで２１日線を上回る動きが見られており、リバウンド相場に入るか、注目の動きが見られている。
市場では先週のユーロ圏消費者物価指数（ＨＩＣＰ）を受けて、今月のＥＣＢ理事会での０．７５％の利上げをほぼ確実視している。ＦＲＢと同様の動きをし始めたＥＣＢだが、ＥＣＢはＦＲＢよりも引き締めを長く続けざるを得なくなるとの見方も出ている。ユーロ圏のコアインフレは米国よりも低下するのに時間がかかる可能性があると指摘。これは欧州がエネルギー供給のショックに引き続き見舞われるためだとしている。ＦＲＢは来年後半には利下げに転じる可能性があるのに対し、ＥＣＢは２０２４年までに利下げを行えれば良いほうだという。
ただ、ユーロ低迷は防げない可能性も指摘。８月中旬以降、ＦＲＢとＥＣＢの間の格差拡大に対する市場の期待は縮小している。しかし、それでもユーロの下落は止まらず、対ドルではさらに５％も下落していた。基本的に投資家は、今回のエネルギー・ショックによるインフレは１９７０年代に欧米を襲ったショックとは異なると見ているという。
ポンドドルは買い戻しが膨らみ、１．１４ドル台を回復。きょうの上げで２１日線を上回って来ており、このままリバウンド相場を継続できるか注目の動きが見られている。クワーテング英財務相が金融市場を安心させるため、中期財政計画の発表を前倒しするとの報道が伝わったこともポンドの買い戻しに安心感を与えている模様。同財務相は１１月２３日に経済予測と伴に中期財政計画を発表する予定だったが、今後はより早く発表することになるという。ただ、クワーテング英財務相は否定している。
また、市場は一時高まっていた英中銀の緊急利上げの可能性を完全に排除している。英中銀の緊急利上げ見送りと同時に、次回の金融政策委員会（ＭＰＣ）で実施されるであろう利上げ幅の見通しも、先週の約１．６０％ポイントから１．０７％ポイントに大幅に下方修正している状況。
英国は現在、金利と通貨が負の相関を新興市場のような取引をしていることを思い起こさせるように、金利予想の低下が逆にポンドの買い戻しを誘発している。さらに、英国債は逆イールドが解消し、イールドカーブもフラットな状態に戻り、安定を取り戻しているようだ。
MINKABU PRESS編集部 野沢卓美
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