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今週のドル円は心理的節目の１２０円をあっさりと突破し、１２２円台まで上昇している。上方向に鮮明にレベルシフトした印象だ。これまで市場が感じていた２つの主なリスクに対して、ひとまず何らかの道筋が見え始めてきたことが要因かもしれない。
２つのリスクとは「ウクライナ危機」と「インフレに対するＦＲＢの姿勢」だが、ウクライナ危機に関しては依然として混沌としているものの、ウクライナ軍が善戦していることもあり、ロシアが妥協し、何らかの形でひとまず停戦合意するのではとの期待が高まっている。ただし、前回も述べたが、これについてはロシアへの経済制裁の取り扱いも含めて、流動的な情勢が長期間続く可能性は留意する必要がある。
そして、「インフレに対するＦＲＢの姿勢」だが、これがドル円を押し上げた最大の要因と思われるが、ＦＲＢはインフレ抑制に向けて、想定以上にかなりタカ派な姿勢であることが確認できたことだ。今週はパウエルＦＲＢ議長の講演が行われていたが、先週のＦＯＭＣ以上にタカ派姿勢を強め、０．５０％の大幅利上げの可能性も強調した。市場からは、年内に０．５０％の大幅利上げが複数回実施されるとの見方も出始めている。５月、６月との声もあるようだ。
また、中立金利を超えて利上げを行う可能性に言及している。先日のＦＯＭＣで示されたＦＯＭＣメンバーの金利見通し（ドット・プロット）の中央値は、今年末が１．８７５％（１．７５－２．００％）、２０２３年末が２．８７５％（２．７５－３．００％）となっていた。２０２４年末も２．８７５％であることから、今回の利上げサイクルの終着点であるターミナル金利は２．８７５％で、２０２３年までの到達を見込んでいるようだ。市場の推計では、中立金利は２．２５％または２．５０％程度との見方が多い。今回のドット・プロットからは、中立金利を超えた水準までの利上げも想定していることになる。
ＦＲＢにはインフレ抑制と雇用最大化の２大責務が課せられている。雇用も足元は最大化に接近しつつあることから、いまは何としてもインフレを抑制したいとの思いのほうが強いようだ。
今週のドル円は１２２円台まで上昇した。本邦勢の年度末要因も考えられるが、上値追いが急速に加速している。米国債利回り上昇、日本の主要輸入品である原油や穀物の上昇も想定される中、本邦勢からすれば、ドルを十分に調達しておきたいとのインセンティブが働いてもおかしくはない。
下記の確率を見ても上値期待が更に高まっている。１２４円と１２０円に着目すると、来週以降、４月末までに１２４円に１度でも到達する確率は、前週の９．２％から５５．５％に急上昇。一方、１２０円は７６．３％から５０．５％に低下した。
ただ、確率的には上下さほど変わらない水準。市場は、本邦勢の年度末の特殊事情と見ている可能性もあるが、このところの急上昇で買われ過ぎへの警戒感が強まっている可能性は十分ありそうだ。過熱感を測るテクニカル指標であるＲＳＩは買われ過ぎの水準である７０を遥かに上回り、８４まで上昇。２０１６年１１月以来の高水準となっている。
確率的には「上値期待は高いが、いつ売られてもおかしくはない状況」といった印象だ。
◆来週以降４月２９日までに各ポイントを１度でも付ける確率
（）は先週末
１２６円：２１．１％（ １．９％）
１２５円：３４．６％（ ４．３％）
１２４円：５２．９％（ ９．２％）
１２３円：７５．７％（１７．８％）
１２２．０５円（週末終値）
１２０円：５２．９％（７６．３％）
１１９円：３４．４％（９５．５％）
１１８円：２０．６％（６９．４％）
◆来週以降５月３１日までに各ポイントを１度でも付ける確率
（）は先週末
１２６円：３４．７％（ ７．４％）
１２５円：４７．８％（１２．４％）
１２４円：６３．５％（１９．９％）
１２３円：８１．５％（３０．４％）
１２２．０５円（週末終値）
１２０円：６５．１％（８１．７％）
１１９円：４９．６％（９６．７％）
１１８円：３６．１％（７７．４％）
※ドル円のオプション取引から算出
MINKABU PRESS編集部 野沢卓美
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