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(서울=연합인포맥스) 이규선 기자 = 한국은행 외자운용원은 1970년대 이후 7번의 경기침체기에서 침체 초반 달러화가 강세를 나타냈으나 침체가 본격화되는 기간에는 약세를 나타냈다고 분석했다.
한국은행 외자운용원은 27일 배포한 ‘2024년 글로벌 경제여건 및 국제금융시장 전망’에서 “정책 기조 전환기 역사적 사례가 시사하는 바를 주의 깊게 고찰해야 한다”라며 이같이 분석했다.
외자원에 따르면 1970년대 이후 연준의 긴축 정책은 총 7차례에 걸쳐 경기 침체로 이어졌다.
침체기 초반에는 대체로 달러화가 강세를 나타냈지만, 침체기 진입 후 4~9개월 뒤 침체가 본격화되면 달러가 약세를 나타냈다. 침체가 본격화되면 엔화와 스위스프랑화 등 안전 통화는 강세를 나타냈다.
침체기 진입 이후 10~12개월 뒤인 침체기 막바지에는 다시 달러가 강세로 돌아섰다.
2000년 이후 긴축에서 완화로 전환되는 사이클에서는 달러 가치 변동 흐름이 각각 달랐다.
2000년에서 2001년 전환기에는 8개월간 금리 동결을 거쳐 금리 인하가 개시됐는데 해당 기간 달러 가치 하락 폭은 1%에 그쳤다.
외자원은 “당시 기술주 거품 붕괴로 주가가 급락함에 따라 안전자산으로서 달러 수요가 늘어나며 금리 인하 기대에 따른 달러화 하락 압력이 상당 부분 상쇄됐다”라고 설명했다.
글로벌 금융위기 직전인 2006년부터 2007년에는 15개월간 금리가 동결됐는데 인하 기대가 고조되며 달러는 7.8% 하락했다.
가장 최근인 2018년부터 2019년에는 7개월간 금리가 동결됐는데 해당 기간 달러화 가치는 1.5% 올랐다.
외자원은 “미·중 무역 갈등 심화로 각국 성장 우려가 두드러지며 G10 중앙은행이 앞다투어 완화적 통화정책을 펼친 영향”이라고 설명했다.
한편 일본은행(BOJ)이 통화정책을 정상화하고 있지만 일본계 기관투자자가 자금을 대규모로 환류할 가능성은 크지 않다고 봤다.
외자원은 “올해 일본 금리가 상당폭 올랐음에도 일본계 기관투자자들의 해외채권 투자 규모는 오히려 늘어났다”라며 “주요국 금리 인하가 시작되면 해외 채권 가격 상승에 따른 자본 이득 기대로 해외채권 투자는 지속될 유인이 크다”라고 설명했다.
일본 금리가 올라가더라도 주요국과의 금리 차가 줄어들고 이에 따라 환헤지 비용이 감소하므로 일본계 생명보험사도 헤지 투자를 늘릴 유인이 있다고 봤다.
이어 “투자은행들은 일본채 20년물 금리가 2%를 넘어서면 유의미한 규모의 자금이동이 일어날 수 있으나 단기간 내 시장금리가 해당 수준에 도달할 가능성은 희박하다고 평가하고 있다”라고 덧붙였다.
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