Fokus Utama: Tiga Bank Sentral Besar dalam Fokus

Pasar

Menjelang akhir tahun, minggu ini memiliki arti penting bagi para pengamat makro. Tiga bank sentral utama, yang sering disebut sebagai “3 Besar” – Federal Reserve, Bank Sentral Eropa (ECB), dan Bank of England (BoE) – dijadwalkan untuk mengadakan pertemuan. Laporan Indeks Harga Konsumen (IHK) bulan November di Amerika Serikat juga menjadi salah satu rilis ekonomi tingkat atas terakhir dari negara dengan perekonomian terbesar di dunia ini.

Namun seperti biasa, sebagian besar perhatian pasar tertuju pada pertemuan Federal Reserve, di mana kali ini, Jerome Powell diprakirakan akan menghadapi pertanyaan terkait jadwal untuk potensi pemangkasan asuransi. Pada saat yang sama, Christine Lagarde dari ECB mungkin bertujuan untuk meredam spekulasi mengenai penurunan suku bunga yang agresif, dengan beberapa orang berspekulasi bahwa pemotongan akan dimulai pada bulan Maret atau April.

Di Zona Euro, kecepatan inflasi yang sangat tinggi telah menarik perhatian komunitas Valas, di mana para penjual EURO berkeliaran sekali lagi. Bahkan Isabel Schnabel, yang tidak dikenal dengan pandangan dovish-nya, mengakui penurunan inflasi.

Kondisi ekonomi Eropa yang genting, terutama dengan Jerman yang menghadapi tantangan yang signifikan, menambah lapisan kehati-hatian pada lanskap ekonomi saat ini. Kawasan ini berada di ujung resesi yang potensial, meningkatkan kekhawatiran tentang kesehatan ekonomi Eropa secara keseluruhan. Terlepas dari pernyataan Christine Lagarde di bulan Oktober bahwa “Fakta bahwa kami bertahan tidak berarti kami tidak akan pernah menaikkan suku bunga lagi,” sentimen yang ada menunjukkan keraguan di pasar mengenai kemungkinan kenaikan suku bunga dalam waktu dekat dari ECB.

Bank of England (BoE) berada dalam posisi yang menantang, dan hasil dari pertemuan bulan November digambarkan sebagai “penahanan yang membingungkan”. Meskipun ada beberapa perkembangan positif di sisi inflasi, prospek keseluruhan untuk ekonomi Inggris tetap genting. Para pengambil kebijakan sedang menavigasi keseimbangan yang sulit antara bergulat dengan inflasi yang sangat tinggi dan potensi pertumbuhan ekonomi yang berkepanjangan dan mengecewakan. Pada intinya, Bank of England sedang menginjak sebuah tali, mencoba untuk mencapai keseimbangan yang menjamin stabilitas dalam menghadapi kekuatan ekonomi yang berbeda.

Laporan Indeks Harga Konsumen (IHK) AS bulan November mendatang diantisipasi untuk menunjukkan kenaikan 0,3% bulan ke bulan dalam indeks inti, sementara indeks utama diprakirakanakan tetap datar. Pada basis tahun ke tahun, pertumbuhan harga inti diproyeksikan akan tetap di 4%, dua kali lipat dari target. Khususnya, laporan IHK bulan Oktober secara signifikan mendorong rally saham dan obligasi bulan lalu.

Meskipun kekecewaan (yang berarti pembacaan yang lebih panas dari prakiraan) pada laporan IHK bulan November berpotensi membalikkan beberapa euforia pasar, terutama dalam konteks angka Non-Farm Payroll (NFP) November yang kuat dan kenaikan yang berlebihan pada Pendapatan Per Jam Rata-rata (Average Hourly EarningsAHE), kejutan naik yang signifikan akan diperlukan untuk mengubah narasi dovish yang berlaku secara substansial.

Menjelang akhir tahun, perkembangan dan diskusi di antara bank-bank sentral dan rilis data ekonomi akan menjadi penentu utama yang membentuk ekspektasi pasar.

Federal Reserve

Para pejabat Federal Reserve saat ini sedang bergulat dengan tindakan penyeimbangan yang rumit, menimbang dua potensi risiko. Di satu sisi, ada kekhawatiran bahwa mereka mungkin bertindak terlalu lambat untuk melonggarkan kebijakan, yang mengarah ke penurunan ekonomi di bawah tekanan suku bunga yang lebih tinggi, yang mengakibatkan hilangnya pekerjaan yang signifikan bagi jutaan orang.

Di sisi lain, ada kekhawatiran akan pelonggaran yang terlalu dini, yang dapat menyebabkan inflasi berada di atas 3%. Tingkat inflasi ini tidak konsisten dengan target The Fed sebesar 2%, yang dirancang untuk memberikan tingkat presisi dan keseragaman bagi bisnis, konsumen, dan pelaku pasar. Keseimbangan yang rumit ini mencerminkan tantangan dalam menavigasi lanskap ekonomi yang kompleks dan membuat keputusan kebijakan yang mengatasi masalah ketenagakerjaan dan inflasi.

Berkurangnya tekanan pada harga telah mengurangi kekhawatiran di Federal Reserve bahwa konsumen dan bisnis mungkin mulai mengantisipasi periode inflasi tinggi yang berkepanjangan, sehingga berkontribusi pada persistensi inflasi. Pertumbuhan upah yang lebih lambat telah membantu meredakan kekhawatiran akan “spiral upah-harga” yang ganas, sebuah skenario di mana inflasi yang berkelanjutan didorong oleh siklus kenaikan upah dan harga. Kombinasi dari berbagai faktor ini kemungkinan besar telah mempengaruhi sikap The Fed terhadap inflasi dan memberikan kepastian mengenai potensi spiral inflasi dan penurunan suku bunga.

Jadi, pertanyaan paling kritis yang dihadapi ekonomi dan pelaku pasar keuangan tahun depan bukanlah apakah Federal Reserve akan memangkas suku bunga, tetapi seberapa cepat dan dalam mereka akan melakukannya dalam dua skenario yang sangat mungkin terjadi.

Pertama, The Fed akan memangkas suku bunga hanya karena ekonomi melambat dan pengangguran meningkat lebih cepat dari yang diprakirakan. Jika tingkat pengangguran mulai meningkat dengan cara yang konsisten dengan resesi di masa lalu, para investor akan mulai menjalankan pedoman historis The Fed dan menentukan harga dalam skenario penurunan suku bunga yang lebih cepat dan lebih dalam.

Prospek kedua yang lebih menggiurkan bagi investor adalah bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga meskipun ekonomi baik-baik saja karena pembacaan inflasi bulanan telah kembali mendekati level rendah yang terlihat sebelum pandemi. Mempertahankan suku bunga tetap stabil saat inflasi turun akan menyebabkan suku bunga yang disesuaikan dengan inflasi, atau suku bunga “riil”, naik, yang tidak diinginkan oleh The Fed. Jadi, para pejabat dapat memangkas suku bunga nominal untuk menjaga suku bunga riil tetap stabil.

Gubernur The Fed Christopher Waller memicu optimisme mengenai kemungkinan tersebut ketika ia mengatakan baru-baru ini bahwa bank sentral secara teoritis dapat mulai menurunkan suku bunga pada musim semi jika inflasi berperilaku sangat baik.

Memang, “pemotongan asuransi” telah mendapatkan daya tarik-pemotongan yang dilakukan untuk mencegah pengetatan mekanis. Gagasan ini, yang sering disebut “pemotongan untuk diam” dalam konteks suku bunga kebijakan riil, merangkum “poros Waller.”

Namun mudah-mudahan, pada akhir minggu ini, para investor akan memiliki kejelasan terkait pedoman Federal Reserve 2024.