站在聯準會的角度，預測2024年聯準會將向何處去：聯準會預期兩年內將控制通膨；然而需警惕重大的可預見風險

聯準會肩負著實現物價穩定和充分就業的雙重使命。一般來說，這項任務知易行難。當然，困難在於，鑑於政策選項有限，聯準會只能選擇其中之一。也就是說，聯準會只有三種選擇：收緊貨幣政策、放鬆貨幣政策，或追求既不收縮也不擴張的中性立場。鑑於這一現實，聯準會不可能同時處理這兩個問題。無論哪個更嚴重的問題得到了解決，都算是萬幸。我們所能做的就是希望在首要問題解決之前，其他問題不要惡化。

緊縮政策要求限制貨幣擴張步伐，並正常上調利率，這在應對通膨上升成為當務之急時是合適的；放寬貨幣政策包括打開貨幣水龍頭和下調利率，當我們希望刺激經濟增長和降低失業率時，這是合適的。當這兩種擔憂似乎都不是特別緊迫時，聯準會將採取中性政策，不會偏離哪個方向，而只是滿足市場參與者的流動性需求。

近年來，顯然，通貨膨脹已經引起了聯準會的注意，導緻聯準會追求緊縮路徑，並提出目標是將通膨率降至2%。聯準會宣布政策的主要工具是聯邦基金利率目標，這表明了這一方向。疫情前公佈的聯邦基金利率目標公佈的上限為0.25%。現在該指標處在5.50%。

考慮到去年6月通膨達到高峰9.1%，現在處在略高於3%的水平，聯準會對通膨再次抬頭的擔憂已經大大減輕。同時，目前還處在低失業率和就業成長健康的良好環境下。在這一點上，聯準會仍然對通膨回升保持警惕，但聯準會已經選擇將聯邦基金目標維持在目前的水平，體現出更中性的立場。

也就是說，在最近的新聞發布會上，聯準會主席鮑威爾很快警告說，如果通貨膨脹開始上升，將採取進一步升息措施，聯準會主席鮑威爾不排除這種可能性，但他不希望出現這種情況。最新的經濟預測摘要報告強化了這一觀點。這些預測將持續到2026年，反映了負責制定貨幣政策的聯準會成員預期，其中提出國內生產毛額成長、失業率、通貨膨脹和聯邦基金利率目標的預測。

聯準會預期是，聯準會將能夠宣佈在今後兩年內將通膨控制在2%目標上取得勝利。此外，聯準會也預測經濟將實現理想的軟著陸，即今後兩年失業率不會超過4.1%，這是適合中性貨幣政策的金髮姑娘結果。

也許這些預測會得以實現；但由於當今全球國際局勢緊張且美國國內政治功能紊亂，許多預期都可能出錯。在我看來，可能破壞聯準會官員所提出的美好預期的最重大的可預見風險有兩方面：(1)供應鏈再次中斷，主要是由於關鍵航道關閉或減速。如果這些中斷持續下去，它們可能會引發更高的通膨和失業率上升，也就是說，這是聯準會最可怕的惡夢；(2)聯準會自身的國內財政決策，過度激進地限制聯邦赤字將加大美國經濟陷入衰退的風險。

除了這些預期之外，任何不可預見的情況都可能在罕見或事先毫無預測的情況下發生，包括具有深遠影響的金融和非金融事件。無論如何，任何中性貨幣政策的時代都不應該永遠持續下去，我們目前似乎正在放寬貨幣政策。我們都應該希望結局不會來得太快或太痛苦。