日本數據簡報：年終假期你可能錯過了什麼 – 荷蘭國際集團

在第三季意外收縮後，經濟似乎溫和復甦。由於基數效應，通膨放緩，而月度經濟活動結果有點喜憂參半。我們預期日本央行不會很快升息，但由於JGB市場狀況仍支持，日本央行仍可能在第一季終止殖利率曲線控制計畫。

摘要

月度活動數據喜憂參半。工業生產弱於預期，但零售銷售的反彈強於預期。由於日本的主要成長引擎是消費和服務，儘管製造業活動疲軟，我們預計2023年第四季GDP將反彈。通膨率也大幅下降，這應該會暫時支持日本央行的溫和立場。我們認為，日本央行正在為第二季度的首次升息做準備，屆時政府的刺激措施將支持增長，而在整個春季工資談判季節，工資增長的另一次大幅增長是可以實現的。同時，殖利率曲線從11月開始變陡，當時日本央行決定停止其每日固定利率購買操作，但10年期日本政府公債(JGB)殖利率低於去年底的0.6%水準。我們認為，日本央行可能會在1月終止其殖利率曲線控制計劃，因為由於全球債券市場反彈，市場壓力應該會消失，JGB殖利率一直低於日本央行暗示的0.8%的10年期正常水平。此外，新的季度前景報告可能會透過上調2024和2025財年的通膨前景來證明日本央行的政策變化是合理的。

工業生產下降了，但幅度不大

11月份經季節調整後，工業生產季減0.9%(10月份為1.3%，市場普遍預期為-1.6%)，主要是由汽車產量下降所造成的(-1.7%)。由於一些汽車零件的短缺，工廠暫時關閉。因此，隨著生產線恢復正常，我們預期12月會出現反彈。我們發現晶片生產設備的反彈(7.2%)可能會持續。日本不是主要的半導體生產中心，但卻是晶片製造設備產業的主要參與者之一。加上韓國晶片生產和出口的樂觀結果，我們認為全球半導體週期正在復甦。

11月份零售額的反彈超過預期

11月份零售額較上季成長1.0%(10月份為-1.7%，市場普遍預期為0.5%)。反彈強於預期，但不能完全抵消前一個月的下跌。但從積極的方面來看，除了食品和飲料以外，大多數主要類別的零售額都有所反彈，這表明消費復甦是普遍的。