聯準會按兵不動，仍處於風險管理模式 – 丹斯克銀行

• 聯準會維持貨幣政策不變，一如市場普遍預期。鮑威爾表示對通膨持樂觀態度，但抑制3月降息預期
• 我們仍堅持在下次會議上首次降息的預期，並將在閉會期間重點關注勞動力供應和領先成長數據。
• 逐步退出量化緊縮（QT）政策也將在 3 月進行更深入的討論，今天沒有新的訊號。
• 在 FOMC 會議前後，歐元兌美元的價格走勢應結合美國公債殖利率下跌來看待，因為人們對美國地區銀行的健康狀況再次感到擔憂。
• 最終，歐元兌美元收平於1.08附近，我們仍期待 6 個月內達到 1.07，12 個月內達到 1.05。

聯準會仍堅定地 “處於風險管理模式”，繼續在雙重任務的兩方面取得進展。鮑威爾對通膨問題持樂觀態度，稱迄今為止看到的數據 “足夠好”，聯準會只需要看到更多類似的通貨緊縮證據，就可以啟動降息週期。啟動過晚或過早都會帶來兩方面的風險，但無論如何，終將下調利率。

我們堅持聯準會將在3月首次減息、之後按季度逐步減息的觀點，因為我們認為這種方法仍然非常符合聯準會的風險管理立場。 市場定價3 月減息的可能性約為 35%。

聯準會要在下次會議上就選擇降息需要哪些條件？鮑威爾繼續強調勞動力供應復甦是平衡勞動市場的關鍵因素。 12 月份，從勞動力大軍之外流入就業大軍的工人數量驟然放緩，我們將在周五的非農就業報告中看到這一趨勢是否再次轉好。鮑威爾相信，房屋通膨將繼續放緩，因為過去租金價格成長的放緩已被納入官方衡量標準。根據紐約聯邦儲備銀行的多元核心估計，特定行業的住房顯然是基本通膨的最重要因素，而其他因素已經明顯放緩，這表明通膨方面可能會有進一步的利好消息。

我們也將密切關注經濟成長的先行指標。 1 月採購經理人指數初值的回升與 2023 年末金融條件的放鬆、家庭實際收入的恢復以及鮑威爾對傳聞證據的評論相吻合。儘管如此，在明天公佈的 ISM 指數之前，一些地區的製造業指數已經出現下行風險。

在資產負債表方面，鮑威爾並未就結束量化緊縮政策的時間給出具體訊號，只是表示將在下次會議上更詳細地討論這個問題。我們仍然認為，量化緊縮（QT）政策可能至少持續到 2024 年底。

歐元兌美元在 FOMC 會議前後的價格走勢，應考慮到會議前因重新擔憂美國地區銀行的健康狀況而引發的反彈。最終，歐元兌美元收於 1.08 水平附近，日內基本持平，因為市場和聯準會對 3 月降息前景仍未做出決定。我們維持歐元兌美元 6 個月 1.07 和 12 個月 1.05 的預測不變。