美國就業報告將為市場定調 - 丹斯克銀行

今天的重點

在美國，我們將得到美國1月的就業報告。我們預計就業成長將從12月份的21.6萬放緩至18萬，從歷史角度來看，這是一個強勁的步伐。我們預計平均時薪成長率將從12月份的0.4%降至0.3%。

在挪威，我們將得到1月的失業數據。挪威勞動市場依然吃緊。就業成長保持得相對較好，但經濟活動的下降意味著生產力成長現在已經變成負值。如果經濟活動無法立即得到提振，失業率就有可能開始上升。然而，我們認為1月還為時過早，季節性調整後的失業率維持在1.9%不變。

經濟及市場新聞

昨天發生了什麼事?

在英國，英格蘭銀行(BoE)維持銀行利率在5.25%，這是市場普遍預期的。英國央行在貨幣政策上轉向更中性的做法，消除了其緊縮傾向，投票分歧比之前更溫和，總體上對持續通膨的發展更有信心，正如預期的那樣。這一趨勢略低於市場預期，但整體而言，市場反應溫和。我們繼續預計6月將首次降息25個基點，並認為昨天的會議支持這一點，市場隨後也轉向了這一點。我們仍然認為相對利率對交叉盤有輕微利好，並注意到昨天釋放的為降息打開大門的重要信號。欲了解更多詳情，請參閱2月1日英國央行評論-消除緊縮傾向。

瑞典央行(Riksbank)維持政策利率不變，一如昨日政策會議上的預期。在指引方面，瑞典央行(Riksbank)指出，「如果通膨前景依然有利，不排除今年上半年下調政策利率的可能性」。這是溫和的一面，為瑞典克朗提供了逆風。我們仍然預計，6月將首次降息25個基點，隨後是連續的季度降息，全年總計降息75個基點。此外，QT速度從每月50億瑞典克朗增加到每月65億瑞典克朗。 1月pmi數據有點令人失望，整體數據降至47.1，而不是像我們預期的那樣上升。似乎是生產、訂單和就業拉低了該指數，而交貨時間和庫存推高了該指數。

在歐元區，整體HICP和核心HICP高於普遍預期，但與各國數據的訊號一致。整體HICP較去年同期上升2.8%，核心通膨率較去年同期上升3.3%。整體而言，印鈔機接近預期，核心數據略高，但歐洲央行應該對印鈔機感到滿意。歐元區12月的失業率維持在6.4%的歷史最低水準。商業調查顯示，勞動力需求仍在上升，尤其是在服務業，儘管有所下降。這些因素加上薪資大幅上漲，突顯出服務業通膨仍是歐洲央行的一大擔憂。鑑於經濟成長疲軟但沒有崩潰，歐洲央行應該能夠對首次降息保持謹慎，因為服務價格可能對通膨帶來上行風險。

在美國，第四季生產力成長再次意外上升，年化成長率為3.2%，明顯高於疫情前的平均值。因此，儘管名目薪資成長仍然相當迅速，但單位勞動成本的成長仍然非常溫和(季環比僅成長0.5%)。儘管生產力難以預測，但這應該會讓聯準會更有信心為潛在通膨降溫。同時，首次申請失業救濟人數出乎意料地上升，儘管仍處於較低水平(22.4萬)。 ISM數據也出乎意料地強勁。這一增長與pmi指數一致，但比許多地區製造業調查顯示的要強勁。訂單-庫存平衡的恢復也反映了全球經濟其他地方的類似發展，儘管出口訂單仍處於較低水平。就業指數下降，物價指數上升。

股市:受美國股市上漲推動，全球股市昨天收盤走高，歐洲和日本股市收盤走低。這些天非常有趣，因為有很多變化的部分，這並不奇怪，這讓投資者有點不確定該怎麼想。然而，值得強調的是，我們正在獲得強勁的宏觀經濟數據，疲軟的通膨數據，貨幣政策制定者對放鬆政策持開放態度，最近的收益報告也非常穩健。在這種情況下，只需要一些銀行業壞消息、地緣政治噪音和中國房地產產業危機，就能拉低股市。這也是昨天的結論。儘管地區銀行指數下跌超過2%，對地區銀行貸款損失的擔憂再次出現，但美國主要股指表現良好。昨天在美國，道瓊指數+1.0%，標準普爾500指數+1.3%，那斯達克指數+1.3%，羅素2000指數+1.4%。今天早上亞洲市場漲跌互現，中國股市下跌，韓國股市上漲3%。韓國強勁的採購經理人指數，加上非常穩健的美國供應管理協會(ISM)，助長了科技引領製造業強勁復甦的希望，而韓國將成為主要受益者。歐洲和美國股指期貨走高，部分原因是受到美國一些強勁的盤後收益的提振。

固定收益:由於市場「忽視」了聯準會主席鮑威爾週三在FOMC會議上關於首次降息時機的評論，全球債券市場昨日反彈。美國公債殖利率曲線”牛市趨平”，10年期美國公債殖利率下降約5個基點，20年期美國公債殖利率下降1個基點。在歐洲，殖利率昨天早盤上漲，週四稍晚開始反彈，而德國公債收盤下跌5個基點。

外匯:瑞典央行在2024年的第一個決定大致符合我們的預期，但有輕微的鴿派轉折，這為歐元兌瑞典克朗提供了支撐。在英國央行宣布這項消息後，歐元兌英鎊最初短暫下跌。儘管委員會的立場較為溫和，並暗示將向更中性的貨幣政策方向做出重要轉變，但這一表態略低於市場預期。隨著全球債券市場的反彈，歐元兌美元全天走高，突破1.08關卡。今天，焦點轉向了美國的非農業就業數據，焦點是美國是否會繼續顯示出潛在的實力。