自我们6月份的展望以来，我们对美国经济的预期并未发生实质性变化。我们仍然认为，美联储(Federal Reserve)将通胀率恢复到2%的努力将慢慢挤压家庭和企业支出，从而在明年初引发一场温和的衰退。

在过去的一个月里，经济出人意料地很好地经受住了货币政策收紧带来的逆风。这种动态在房地产领域表现得最为明显，现有房屋库存不足和强劲的需求推高了房价和独栋住宅建设。

但总体上好于预期的数据不应与整体走势混为一谈。非农就业人数和个人支出的最新数据更清楚地表明，就业市场正在降温，消费者正在失去动力。

我们预计，今年下半年实际消费者支出将以温和的速度增长。总体通货紧缩放缓，加上就业市场疲软，表明未来几个季度实际可支配收入增长将放缓，与此同时，利用大流行储蓄和信贷增加当前收入的能力和意愿继续减弱。

在第二季度恢复活力之后，商业投资仍有一条艰难的道路要走。更高的利率和更严格的银行贷款标准继续对商业贷款增长造成压力，并为商业房地产带来艰难的背景。与此同时，企业利润的下降减少了企业为内部投资提供资金的空间。

6月份的消费者价格数据更明显地显示，通胀开始放缓。我们预计，随着疫情造成的扭曲继续缓解，以及需求在限制性货币政策的重压下受到影响，核心通胀将在今年下半年进一步缓解。然而，能否及时、持续地回到FOMC的目标水平仍远未确定。我们预计，到今年年底，核心个人消费支出的年化通胀率将接近3%，而不是2%。

我们预计联邦公开市场委员会将在7月26日的会议上再上调联邦基金利率25个基点。然而，由于6月份的暂停表明委员会对过度收紧政策越来越感到厌倦，而6月份较低的核心通胀率可能会持续下去，我们认为7月份的加息可能是FOMC在长期暂停之前的最后一次加息。