欧元区-商业情绪应稳定在温和水平

下周（4月21日），欧元区4月PMI数据的首次预估将公布。三月份，服务供应商的情绪尤其高涨。相比之下，行业情绪略有下降，尤其是由于最终需求放缓。在我们看来，这反映了全球经济放缓，至少是暂时的。

在目前的环境下，我们预计服务提供商的情绪会略有减弱，工业公司的情绪会小幅回升。我们认为，最近美国银行业的动荡增加了欧元区经济前景的不确定性。这主要是因为美国经济的放缓强于预期，将对欧元区经济产生直接和间接的抑制作用。直接，因为美国是迄今为止欧元区最重要的商品贸易伙伴，约占19%。间接地，因为美国也是中国最重要的贸易伙伴，因此中国的经济发展也将受到美国经济降温的影响。另一方面，中国的份额约为10%，是欧元区出口的一个同样重要的销售市场，其前景也将受到间接影响。

关于国内经济，欧洲央行的快速加息在多大程度上会在中期内对建筑业等特别脆弱的部门产生抑制作用，还有待观察。在德国，自2010年以来，建筑业在经济中的重要性大大提高，其在增加值中的份额已从4.3%左右上升到6%。相比之下，自2010年以来，西班牙的建筑业已经失去了相当大的重要性，从9%的份额下降到5%。在法国和意大利，这一比例或多或少保持稳定。在这种背景下，我们认为德国经济尤其会在短期内受到利率上升和建筑业可能疲软的影响。因此，我们维持了对欧元区2023年0.6%的谨慎GDP增长预测。

又到了那个时候——美国债务上限已经达到

在接下来的几周里，关于提高或暂停公共债务限额的辩论将在美国升温。31.4万亿美元的债务限额已于1月中旬达到。从那时起，到期付款通过特定的“非常”措施进行融资，但这些措施有时限。美国财政部估计，偿付能力至少要保证到6月初。

关于债务限额和最后一刻定期达成协议的辩论是金融市场在过去几年中已经习惯的仪式的一部分。因此，市场在6月份左右有所放松，到目前为止，这场争论还没有产生明显的影响。事实上，达成（接近）协议再次成为最有可能的情况。

然而，与此同时，重要的是不要忘记这里的利害关系。美国政府债券市场是世界上最大、流动性最强的市场。各国央行将其美元外汇储备持有美国国债。违约——但也只是延迟付款——将动摇全球金融市场。此外，美国的信用评级将被下调，对所有以美国政府债券为抵押品的金融交易产生不可预见的影响。

提高债务限额必须在美国国会两院通过。在众议院，共和党人占据435个席位中的222个，使他们获得微弱多数。在参议院，51名民主党参议员面对49名共和党参议员。尽管如此，参议院也需要一些共和党参议员的支持。只有达到60票的多数票，法案才能不再被阻挠议事（常规演讲）所阻碍。如果将提高债务限额纳入预算投票，那么简单多数也就足够了，因为这里的辩论有时间限制。但这又是有条件的。

反对党共和党人将以尽可能高的价格获得他们的支持，并将其与让步联系在一起。然而，正如今年早些时候众议院议长的选举所表明的那样，党团本身绝非同质，该选举经过了几轮投票。但民主党内部也存在派系。例如，这一点在去年民主党总统支出方案的谈判中就很明显。因此，总的来说，未来的谈判非常复杂，紧张的局势有待解决。

反对党共和党人将以尽可能高的价格获得他们的支持，并将其与让步联系在一起。然而，正如今年早些时候众议院议长的选举所表明的那样，党团本身绝非同质，该选举经过了几轮投票。但民主党内部也存在派系。例如，这一点在去年民主党总统支出方案的谈判中就很明显。因此，总的来说，未来的谈判非常复杂，紧张的局势有待解决。

即使不提高债务限额，也要考虑防止违约。其中之一是继续支付利息，以换取相应地大幅削减其他支出。除其他外，这将影响工资、养老金支付和政府医疗保险支付。这将对美国经济产生巨大影响。此外，这种做法可能会在法庭上受到质疑，因为偏袒个别“债权人团体”没有法律依据。另一种方法是美国财政部行使其铸造硬币的权利，铸造一种具有适当价值的硬币。这也将是一个前所未有的行动方案，因此将涉及相应的不可预测因素。因此，这些措施只能防止最坏的情况发生，但对美国政府证券的信心已经动摇。