我们对明年最引人注目的外汇预测是，2024年将是美元最终走低的一年。在我们看来，表现最好的货币将是那些最被低估的货币，比如澳元和挪威克朗。也不要指望欧洲货币会领跑。

美元开始走低

正如我们在《2024年外汇展望》中所讨论的那样，我们认为美元明年应该会出现周期性衰退。除非货币领域出现巨大且意想不到的风险溢价，否则主导趋势应该是美国经济增长趋同于欧洲和亚洲的疲弱水平，美联储启动宽松周期，美元下跌5-10%。这种观点实际上取决于美联储是否能够降息，以及美国收益率曲线出现明显的看涨趋陡趋势。通常，在经济周期的下一阶段，大宗商品货币的表现应该会优于其他货币——幸运的是，这也是我们的预测之一。我们的美元观点面临的主要威胁是美国经济持续走强，或者欧元区出现另一场认同危机——回想一下，2001年尽管美联储降息近500个基点，但欧元兑美元未能反弹。

澳大利亚和挪威的货币将跑赢大盘

在今年的大部分时间里，对抗美元的牛市趋势都是徒劳的。准备挑战美元的货币将需要一些帮助。澳元和挪威克朗也都在贬值。根据我们的中期公允价值模型，这些是最被低估的货币，与较好的出口价格的背离是核心原因。实际上，美国加息的环境阻碍了这些货币与今年下半年出现的大宗商品价格反弹保持一致。

欧洲货币走势将滞后

与大宗商品货币不同，欧元和英镑兑美元的汇率都没有被特别低估。我们确实认为美元的故事将足以在2024年之前将欧元兑美元拉高——1.15是我们的年终目标——但波动应该相对温和。欧元兑美元将试图在欧元区陷入衰退之际反弹。如果我们对欧洲央行6月首次降息的预测是正确的，它还将面临欧洲央行日益鸽派的挑战。此外，欧元区增长疲弱通常也会给欧元区一些外围国家的政府债券市场带来麻烦。至于英镑，英国央行100个基点的宽松周期将给英镑兑美元带来不利影响。我们预计英国大选不会给英镑带来很大的风险溢价，但我们也怀疑这是否会给英镑提供推动力