• 当美联储被迫降息后，美元可能会扩大跌幅。
  • 日本央行行长将换帅后，将使得2023年日元波动处在关键地位。
  • 地缘政治危机将继续对汇市发挥重要作用，尤其是对欧元和英镑而言。

市场里涨跌是很正常的事，美元2022年表现良好，究其原因在于全球贸易和经济增长风险跌宕起伏。尽管地缘政治格局得到重新洗牌，但美元维持流通于大多数国家，美元上涨对需要使用美元的这些国家构成负担。但不利于美元的因素正在出现。

笔者预期到2023年预计美国这一全球最大经济体通胀水平将继续下滑，这将给美联储(Fed)带来压力，迫使其对美联储利率政策路径踩刹车。通胀彻底出现回落将在明年春天更为明显，但美元兑其他货币可能会进入长期上涨趋势，原因是全球经济将出现回暖。

然而，并不是所有的货币生来都是平等的，虽然美元正在回落，但还是可能会出现大赢家和大输家。以下是我对七大货币兑美元的前景分析。

一、日元(JPY)
日本经济在发达国家中表现出位，当其他国家加息时，日本坚持超宽松的货币政策。日本支持日元的干预措施效果有限，而且事实证明，日本外汇储备政策代价高昂。随着通货膨胀上涨的趋势开始蔓延至日本，日本央行(BoJ)可能最终不得不脱离负利率政策开始加息，并停止“收益率曲线控制”措施即将10年期债券收益率上限限制在0.25%。

日本央行收紧政策可能要等到日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda) 4月份卸任后推出。然而，市场对日本央行今后将调整政策的说法甚嚣尘上可能会迫使日本央行更早地调整政策路径。投资者可能会在黑田东彦卸任前大举买入日元，有可能扭转2022年日元出现的巨大跌幅。

日本央行的新管理层在提高利率之前可能会犹豫不决，因为利率不太可能超过1%。尽管如此，自被淹没的领土中浮出水面将是非常关键的。当最后一个坚持宽松政策的央行投降后，这就构成其他央行政策将转向的信号。

市场对日本央行政策的预期对日元来说仍然至关重要，但这一次市场预期将导致日元会沿着另一个方向波动，那就是上涨。

二、澳元(AUD)
正如美联储因借贷成本调整政策路线只是时间问题一样，中国重新开放、提振经济也只是时间问题，对中国有利的事情对澳大利亚(和澳元)同样有利，因为中国自澳大利亚进口大量原材料。中国对进口疫苗的政策将有所改变，并倾向于推出更多刺激政策。

即使中国重新开放仍然是无序和不连贯的，但中国向市场传递的信息是明确的，那就是中国将对经济发展维持开放政策。

此前中国除了打压中国高负债的房地产行业外，还推出实现清零的限制措施。当中国试图提振房地产业后，变革之风也正在吹向中国大地。这对澳元构成利好。

作为向全球第二大经济体出口矿产的地区，澳大利亚将成为主要受益者。此外，澳元的命运将继续与全球股市联系在一起，而全球股市将因美联储宽松政策而出现反弹(详见下文)。

三、欧元

由于俄罗斯在乌克兰的战争导致能源成本飙升和信心丧失，欧元2022年承压。尽管如此，欧洲这片古老的大陆已经被证明有能力避免停电，并在政治上保持自我。只要坚持下去，就有了优势。

接下来的行动在很大程度上取决于俄罗斯与乌克兰的这场战争。如果俄罗斯与乌克兰结束战争将降低天然气价格，消除对局势升级的担忧，从而带来“和平红利”。然而，希望并不构成策略。

假设俄罗斯与乌克兰这场斗争还会持续好几个月，那么欧元区经济进入衰退只是时间问题。明年冬天欧元区要获得天然气将耗资巨大，这将迫使欧洲央行(ecb)停止加息政策，并继续通过债券市场支持意大利。

欧洲这片古老的大陆正受到最悲观前景的考验，特别是政治方面，而欧元大幅反弹的前景可能会遇到阻力。

四、纽元
全球房地产泡沫破裂潮当中，“煤矿里的金丝雀”在住房成本下降和中国新需求之间左右为难。与澳大利亚相比，新西兰对中国的依赖程度较低，这有助于纽元度过2022年的风暴，但也使纽元/美元2023年的处境不那么美妙。

纽元优势之一是得到鹰派央行的支持。这可能是一把双刃剑。新西兰这个岛国即将陷入经济衰退，尽管中国经济重新开放将使得纽元/美元受到的打压有所缓解。

预计2023年纽元的表现与全球股市的相关性将更为松散。在这个意义上纽元也会落后于澳元。房地产行业形势将对纽元/美元构成关键。

五、加元
加元可能受益于石油价格的飙升，但却受到房地产泡沫破裂的拖累。疫情推动的加拿大房价上涨和美国需求放缓，将盖过出口“原油”带来的好处。

这也可能进一步让人怀疑加元作为商品货币的标签。我预计原油和加元之间的相关性将更为松散，因为美国经济的实力和美联储政策将对加元产生更大的影响。加拿大约75%的原油出口进入南部邻国美国。

在多伦多、温哥华和其他地方，房地产泡沫正在破裂，然而，正如加拿大央行(Bank of Canada)已经承认的那样，房地产泡沫所带来的部分痛苦已经体现在价格上。

 

六、英镑
英国新上任的首相里什·苏纳克(Rishi Sunak)可以说比他的三位前任更有能力，但政治麻烦远未结束。

政府将不得不在不同程度的紧缩政策之间穿行，就是在选民和罢工者的愤怒和债券责任维护者的愤怒之间做出选择。由于央行前景黯淡，英国脱欧问题挥之不去，英镑表现可能会滞后于其他货币。

英国脱欧状况将再次成为英镑的重要市场推动因素。英国首相苏纳克会与欧盟达成协议吗?如果苏纳克释放更温和的措辞是有希望达成的，但他的后座议员可能总是反对他。英镑走强的关键仍然在于那些坚决支持英国脱欧的人，这对英镑来说并不构成一个好兆头。

 

七、美元
列在最后的货币最为重要。世界储备货币美元下跌不仅有利于世界，也有利于美国。美元下跌将提高企业利润，鼓励本地生产，并帮助美国出口。

我预计触发因素将是购买出现连续两个月的失业。如果非农就业数据以外还出现疲弱数据，将会转移人们对通胀的关注，从而使利率方向出现逆转。

在接下来的一年里，美联储可能会自应对通胀飙升转为应对经济衰退，而且这个转变迟早会到来。尽管美联储坚称将在2023年维持高利率，但美联储要维持此前的承诺必须面对现实。2022年美联储已经加息五次，利率达到其预期加息幅度0.90%的五倍。

债券市场拒绝跟随美联储的脚步，预计到今年年底债券收益率将整体下降。笔者更关注重量级债券市场。坦率地说，我更愿意相信美联储所说的美联储依赖经济数据，而经济数据可能会迫使美联储采取行动。

如上所述，经济恶化后所展现一线希望是美联储的迅速行动，这将有助于使得经济衰退的程度较低，并维持短暂。

总而言之，美元的坏消息对于全球经济前景来说就是好消息。