利率继续下降，但前端是滞后的 – 荷兰国际集团

10年期美国国债(UST)收益率逼近4%关口，似乎明天将发布疲弱的就业报告是必然的。但潜在的因素还包括通胀预期的进一步下滑。然而，前端是滞后的，而且已经被积极的削减定价，它可能需要这些变得更加迫在眉睫，以进一步反弹。

利率继续下降，但前端是滞后的

昨日，市场收益率继续下跌，10年期UST国债跌至4.11%，10年期德国国债跌至2.2%。驱动因素是较弱的ADP私人就业报告，尽管一些人会指出，与定于明天公布的官方就业数据的相关性实际上是负面的。第三季度5.2%的生产率增长可能更符合宏观形势。它促使单位劳动力成本下降了1.2%，这对仍在关注通胀的美联储来说是一个积极的推动。另一个支撑因素是油价进一步下跌，WTI油价跌至每桶70美元以下。

通胀作为驱动因素被重新评估的这一图景，确实与通胀互换进一步下滑相吻合，美国通胀互换两年下滑逾7个基点，10年接近5个基点。欧元今天的下跌不太明显，但2年期的整体下跌，例如从夏季的2.65%左右到现在的1.8%，足以说明问题。

值得注意的是，在昨天的交易中，已经激进的降息折扣正在努力进一步深化，这意味着随着利率下降，曲线反转更多。美国2年期UST债券收益率甚至上升至4.6%。前端欧元利率也小幅走高。

欧洲央行(ECB)的卡齐米尔(Kazimir)对此表示反对，他称3月份降息的预期是“科幻小说”。稍早些时候，欧洲央行的哈萨克斯坦认为明年上半年没有降息的必要，但他承认，如果形势发生变化，决策也可能发生变化。这也是执行董事会成员施纳贝尔本周早些时候暗示的。目前，欧洲央行可能和市场一样聪明，因为它将不得不依赖数据。欧洲央行发出谨慎信号并强调挥之不去的风险是正确的，但现在试图进行微观管理可能只会加剧市场波动。

最近几周，通胀预期一直在下滑

资料来源:荷兰国际集团,路孚特