澳大利亚和新西兰:澳大利亚和新西兰的经济形势如何? – 富国银行

总结

本周，澳大利亚储备银行(RBA)一如预期地将政策利率维持在4.35%不变，其相关声明也比预期更为强硬。澳大利亚央行不排除进一步加息的可能性，称通胀——尤其是服务业通胀——仍然很高。

我们预计澳大利亚央行不会进一步加息，但鉴于央行预测通胀将在较长一段时间内高于目标，我们认为降息还有一段路要走。我们预计8月会议将首次降息25个基点，同时也承认风险平衡倾向于晚些时候采取行动。

在新西兰，信心调查的改善表明，在经历了充满挑战的2023年之后，经济正在走向复苏，而国内通胀压力仍然很高。这种背景助长了新西兰央行(Reserve Bank of New Zealand)持续的鹰派立场，该行并未排除进一步升息的可能性，并表示通胀要回到目标水平还有一段路要走。我们现在看到新西兰央行降息的时间比之前设想的要晚，并预计在8月份的声明中首次降息25个基点。

在美国经济放缓和美联储宽松政策的背景下，澳洲央行和新西兰央行更渐进的降息步伐可能会在一段时间内为澳元和新西兰元兑美元提供一些支撑。

澳大利亚储备银行持鹰派立场

在本周的会议上，澳大利亚储备银行(RBA)将政策利率维持在4.35%，与市场普遍预期一致。尽管承认增长放缓和通胀趋势改善，但澳大利亚央行显然对过早降息持谨慎态度。这反映在其公告的几个内容中:
•通胀仍处于4.1%的高位。商品通胀有所放缓，但服务通胀有所放缓
下降速度更为缓慢，与持续的过剩需求和强劲的国内成本压力相符。
•澳大利亚央行仍高度关注通胀风险。
•尽管劳动力市场的状况继续逐步缓解，但仍比持续充分就业和通胀目标的水平更为紧缩。
•澳大利亚央行预计，通胀要持续维持在2%-3%的目标范围内，还需要一段时间。最能确保通胀在合理时间范围内回归目标水平的利率路径，将取决于数据和对风险的不断演进的评估，不能排除利率进一步上调的可能性。

因此，重要的是，澳大利亚央行保留了加息的可能性，尽管它同时下调了GDP增长和CPI通胀预期。在经济活动方面，澳大利亚央行目前预测2024年的年均GDP增长率为1.5%，低于去年11月预测的1.8%。该机构还预计，到今年年底，失业率将小幅上升至4.3%，高于此前的4.2%。与此同时，尽管澳大利亚的CPI在2023年第四季度出现意外下滑，但预计通胀将在较长一段时间内保持在2%-3%的通胀目标区间之上。总体通胀和削减通胀都意味着，预计通胀要到2025年底才会回到目标区间，到2026年年中才会达到目标区间的中点。

请记住，这些预测都是基于政策利率路径的技术假设，该路径与市场隐含定价大致一致，2024年年中政策利率为4.3%，2024年底政策利率为3.9%。然而，即使有这样的技术假设，澳大利亚央行预计通胀在较长一段时间内仍将高于目标范围。在我们看来，鉴于澳大利亚央行继续强调“在合理的时间框架内将通胀恢复到目标水平仍然是董事会的最高优先事项”，这至少表明在今年下半年之前不太可能降息。也就是说，我们认为澳大利亚央行的声明和预测与今年下半年或晚些时候开始的降息一致。

在这种背景下，我们怀疑低迷的经济增长是否会促使澳大利亚央行尽早放松货币政策。澳大利亚央行一再强调消费者前景的不确定性，这种不确定性反映在最近的数据中。第四季度实际零售额环比温和增长0.3%，虽然好于预期，但被第三季度销售额向下修正所抵消。事实上，季度销售额的增长是自2022年第三季度以来的首次增长，因此，在我们看来，这比零售活动的强劲更代表着稳定。就消费者基本面而言，2023年第三季度实际家庭可支配收入同比下降4.3%，家庭储蓄率降至仅占可支配收入的1.1%，不利于消费者支出的快速反弹。然而，也许更令人鼓舞的是，计划于7月1日实施的减税措施已被调整，以向低收入者提供更大的支持，这至少应该为消费者支出提供一些支持，并有助于限制整体经济放缓的程度。

尽管经济增长缓慢，但到目前为止，劳动力市场仍保持着相当的弹性。近几个月来，就业尤其不稳定，12月就业人数大幅下降，大致抵消了11月的大幅增长。通过这种波动，去年下半年平均每月就业增长放缓至每月20,700人，这仍然是可观的。失业率也从2022年底的3.4%上升至3.9%。虽然劳动力市场在一定程度上有所放松，但我们注意到，失业率进一步温和上升和工资增长放缓(从目前的工资价格指数同比增长4.1%)将符合澳大利亚央行的预测，并可能使央行更加放心，通货膨胀正在可持续地回到目标范围。

因此，我们认为澳大利亚央行的首次降息仍有一段时间。目前，我们对8月份货币政策宣布时降息25个基点至4.10%的预期保持满意，届时劳动力市场可能会进一步走软，工资和价格压力可能会有所缓和。我们还预计，即使在最初的宽松政策之后，降息的步伐也会相当缓慢，每季度仅为25个基点，这意味着澳大利亚央行的政策利率在2025年下半年之前不会达到3.10%的低点。虽然我们看到政策利率前景的两个方向都存在风险，但这些风险可能倾向于较晚降息，而不是较早降息。服务业或工资通胀的持续可能很容易导致首次降息推迟到今年第四季度，尽管这不是我们的基本情况，但消费者支出的急剧放缓或通胀压力仍可能促使澳大利亚央行在8月份之前采取行动。

我们预测，至少到2024年底，澳大利亚央行的货币宽松步伐与市场定价所暗示的步伐基本一致。然而，如前所述，风险更倾向于晚些时候采取行动。此外，即使我们对澳大利亚央行8月份首次降息的基本预测也显示，澳大利亚央行的行动明显晚于美联储，我们预计美联储将在5月份首次降息。总体而言，随着时间的推移，澳大利亚经济增长和通货膨胀的逐渐放缓，导致澳大利亚储备银行(Reserve Bank of Australia)只会逐步放松货币政策，这应该会支撑澳元兑美元汇率。

高通胀和经济复苏使新西兰央行保持鹰派立场

在经历了充满挑战的2023年之后，新西兰的经济似乎正在走向复苏。根据最新数据，通货膨胀加剧和新西兰储备银行(RBNZ)激进的货币紧缩政策的影响，导致GDP在截至2023年第三季度的四个季度中有三个季度连续下降。去年年底，与选举有关的不确定性可能也暂时抑制了经济增长。2023年第三季度，新西兰的GDP环比下降0.3%，同比下降0.6%:即使在移民和人口增长激增的情况下，经济表现也不佳。

新西兰面临的一些主要经济逆风现在开始减弱;通胀已经见顶，我们也认为新西兰央行的加息周期已经结束。我们认为，这应该会让经济逐渐过渡到复苏阶段，即使这些关键的基本面因素目前还没有明显好转。这似乎反映在去年第四季度一些可用的经济指标上。最重要的是，季度商业意见调查显示，企业变得不那么悲观了，第四季度只有2%的企业持悲观态度，而第三季度持悲观态度的企业占52%。此外，净6%的受访者表示，他们自己的交易活动在第四季度有所增加，而净17%的受访者表示，他们在第三季度的交易活动有所减少。后一点很重要，因为从历史上看，企业对自身贸易活动的评估往往与总体GDP增长关系更密切。

第四季度情绪的改善表明，经济可能正在逐步复苏，这一信息也反映在第四季度的劳动力市场数据中。继第三季度小幅下降后，第四季度就业人数环比增长0.4%，同时就业人数同比增长2.4%。失业率确实小幅上升至4.0%，不过这在一定程度上是由于人口增长迅速。事实上，如果有什么区别的话，那就是不断上升的失业率可能有助于抑制工资压力。去年第四季度，私营部门的劳动力成本指数环比上升至1.0%，同比下降至3.9%。总体来看，我们认为今年新西兰经济会温和复苏。我们预测2024年的GDP增长率为1.2%，高于2023年估计的0.8%。

在通胀方面，尽管国内通胀压力持续存在，但消费者价格已开始回落。第四季度CPI同比涨幅放缓至4.7%，与市场普遍预期相符。然而，尽管可贸易商品通胀意外下行，放缓至3.0%，但非可贸易商品通胀意外上行，仅温和放缓至5.9%。总体通胀率，尤其是国内通胀率，都远高于央行2%的通胀目标。因此，新西兰央行保持了相对鹰派的货币政策立场。新西兰央行在11月的最新声明中表示，尽管有所下降，但通胀仍然过高，政策制定者对通胀压力保持警惕。事实上，央行表示，如果通胀压力强于预期，政策利率可能需要进一步上调。在最近的评论中，新西兰央行首席经济学家康威提出了更多的鹰派言论。康威说，非贸易品通胀高于预期，距离2%还有很长的路要走，央行要让通胀回到目标水平还有很长的路要走。考虑到市场情绪改善、国内通胀压力和央行立场强硬的背景，我们现在认为新西兰央行降息的时间比此前设想的要晚。我们预计，在8月份的声明中，美联储将首次降息25个基点至5.25%。除此之外，我们看到了相对稳定的宽松步伐，我们预测2024年累计降息75个基点，2025年进一步累计降息125个基点，这将使新西兰央行的政策利率在明年年底达到3.50%。在美国经济放缓和美联储宽松政策的背景下，我们认为随着新西兰经济增长的温和反弹和新西兰储备银行逐步放松货币政策，新西兰元兑美元应该会随着时间的推移而温和上涨。