我们应该担心美国债务吗？是时候重新考虑了吗

摘要

本报告是我们关于美国债务总额的五篇系列报告中的第三篇，我们将重点关注非金融企业（NFC）部门。过去四十年来，非金融企业部门的未偿债务总额增长了十倍，目前已接近 14 万亿美元。

过去几年公司债券市场的大量发行使该行业的债务组合转向以债务证券为主。2023 年，债务证券约占 NFC 债务的 60%，贷款占其余的 40%。

如果以债务占 GDP 的百分比来衡量，新金融公司的债务总额已从 20 世纪 80 年代初的约 30%上升到目前的约 50%，接近历史最高水平。如果我们将债务占 GDP 的比例视为 “杠杆率 “的衡量标准，那么新金融业的杠杆率基本上与以往一样高。

许多企业利用过去十年的低利率，以极具吸引力的融资成本锁定长期融资。当 2021 年底/2022 年初长期利率大幅上升时，一些企业调整了融资组合。近年来，以短期利率融资的债务比例逐渐上升，但目前约有三分之二的NFC债务是以锁定12个月或更长时间的利率融资的。

在过去两年里，由于借贷成本急剧上升，NFC行业的偿债率有所下降，但从历史背景来看，总体上处于健康水平。

企业债券市场的利差收窄、发行量稳健、发行人评级的上调和下调之间总体平衡，这些都与我们目前对 NFC 行业财务健康状况的乐观看法相一致。

近年来，私人信贷市场的借贷呈爆炸式增长。由于私人信贷仅占向非金融企业部门提供的信贷总额的 8%，我们认为目前私人信贷不会对金融体系构成重大的系统性风险。但是，私人信贷提供者并不像公共信贷提供者那样受到同等程度的监督管理。

鉴于私人信贷市场的快速增长及其相对缺乏监管和监督，我们认为，该市场未来几年的发展值得密切关注。